世上没有免费的午餐，对任何资源的占用都是必须付出代价的。从资本使用、占有角度分析亦然，衡量其代价的标准就是资本成本。对投资者而言，资本成本是其对投入的资本所要求的回报率，或者称机会成本。如果资本使用者支付的代价低于投资者的预期收益，或者说低于将这些资源投入其他项目所可能取得的回报，则投资者就会选择转移投资方向。对企业而言，资本成本可以用来衡量企业的经营成果，只有投资回报率达到吸引资本市场资金必须满足的投资收益率产生经济增加值时，才能获得长期发展所需的资金。

(一)资本成本的概念

资金成本通常用资金成本率这样的相对数表示。资金成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率。长期资金成本包括长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本等。前两种为债务资金成本，后两种为权益资金成本。

由于借款利息可计入税前成本费用，为将负债和权益放在同一基础上比较，借款利率采用的是扣除所得税后的利率，并且指的是新借款的利率，这样有利于决定新投资的融资政策。

股东资金也是要负担成本的，这里主要考虑的是机会成本，相当于投资者投资于其他风险相等项目所得的回报，因此，机会成本至少应与股东自行投资报酬相等。

由于受多种因素制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为确定总成本，就要使用综合资金成本，即加权平均资金成本，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。

债务资本有明确的利率水平和还本付息要求，所以企业普遍能感受到债务成本的存在，但对于股东资金，由于在企业存续期间往往不需要偿还，所以其资金成本容易被忽略，许多企业尽管在帐面上体现出盈利，但此盈利达不到股东投入资金时所预期的回报，这实际上是对股东财富的损害。因此，近年来经济增加值(Economic Value Added)方法体系渐渐为许多公司采纳，其原因就在于EVA 是考核税后经营利润减去债务和股本成本后的收入，即所有成本被扣除后的剩余收入。它要求管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样，并通过EVA奖励计划使管理者自觉自愿地提高资本的利用效率，降低资本成本。

(二)资本成本的决定因素

资本成本取决于投资项目的预期收益风险，不同企业的资本成本不同， 而同一企业中不同投资机会及不同资本架构，资本成本亦不同。决定资本成本的因素有两类，一类是外部的，主要是整体经济环境和市场状况，另一类是内部的，包括企业经营及融资状况。

总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以及预期通胀的水平，任何变化都会使投资者相应改变其所要求的收益率，从而影响资本成本。市场条件包括金融市场流通和价格波动程度，如果流动性不佳或价格波动过大，投资的风险就会加大，则要求的收益率也会提高。因此，集团在确定资本成本时，就要考虑非上市资产风险较大的因素，将上市及非上市资产按比重计算。

企业内部的经营和融资状况，是指经营和财务风险的大小。风险越大，要求的预期收益就越高，资本成本就会增加。经营风险是企业经营的结果，表现在经营利润率及资产回报率上。影响经营风险的因素很多，主要有：1)产品需求、售价及成本是否稳定；2)调整价格的能力，当产品成本变动时，能否调价；3)固定成本的比重。财务风险是企业融资决策的结果，表现在股东权益回报率上。当债务资本比例较高时，投资者将负担较多的债务成本，财务风险就会加大。

(三)资本成本的用途

资本成本理念反映了股东价值最大化的企业经营哲学和财务目标，它体现在企业投资、融资、经营活动的评价标准上，其用途可概括为以下四点：
首先，资本成本可以作为企业取舍投资机会的财务基准，或称为贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本时，才应进行该项投资。在日后的投资决策中，若某项目与集团的风险及负债比率接近，可以直接使用集团资本成本来进行比较，如果预期收益率超过集团资本成本，则接受该项目会带来股东权益增值。

第二，资本成本可用于企业评估业务单元资本经营效益，为资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本，业务单元继续经营才有经济增加值。集团的评价体系也考虑了此因素，以股东权益增值为基础，再加上其他过程指标公平地考核利润中心。

第三，资本成本可以作为企业根据预期收益及风险变化调整资本结构的依据。只有在风险不变的情况下，每股收益的增加才能直接导致股价的上升，但通常情况是随着每股收益增加，风险也在增大，当每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时，股价反而会下降。因此最佳资本结构并不是每股收益最大时的资本结构，而是使公司市场总价值最高时的资本结构，此时必然是保持适当流动性下之最低资本成本。为使集团资本结构达到最佳水平，需要把负债比例提升至合理水平。在不同的经济环境下，参照本港主要上市公司，计算出合理平均负债率，以确定最佳资本结构和最低资本成本。日后融资发展新项目时，可跟随此目标结构，以保证新增项目风险和行业选择与集团整体发展配合，有效控制其对集团的影响。

第四，在采用贴现现金流方法评估企业整体价值(例如兼并收购)时，也要估算资本成本。集团在收购投资项目时，应以资本成本为折现率，从中估计项目实际带来的额外价值。

重视资本成本的目的在于促进企业实现股东价值最大化，通过平衡企业未来预期现金流及风险的关系，增加长期债务，提高负债比例至合理水平，最终降低资本成本，增加股东价值。