加强现金流量管理 努力提升企业价值 --------- 本刊特约评论员 | |
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经历了安隆、世通等大企业会计丑闻后,资本市场评价企业价值时更加重视现金流量指标了。在所有权与经营权分离,以及企业实行权责发生制会计核算方法的情况下,利润指标容易受到管理者人为因素操纵,如果财务主管被要求利用资产负债表以外的结构融资手段,情况会变得更加复杂。由于这种信息不对称性,投资者愈加倾向于使用更少受管理者控制的指标来进行企业评价,经营性现金流量及自由现金流量便自然成为投资者喜欢选用的标准。 一、 现金流量和企业价值的关系 现金流量和企业价值的关系,可以从下面的公式得到直接反映: 二、 现金流量管理对投资控股公司实施资产配置的意义 对于一个投资控股公司,从实现资产合理配置的角度,深刻认识现金流量管理的作用和意义,进一步提升现金流量管理水平,可以增进资本市场的认同,从而为长远发展奠定坚实的基础。 根据波士顿矩阵(BCG)原理,华润集团将业务分为四种类型,即现金牛类、明星类、选择发展类和淘汰类,现金流量是进行分类的重要考量。对于集团来讲,现金牛类业务是赖以生存的根本和扩张的本钱,将影响集团对外投资扩张过程中承受风险的能力。理想的资产配置方式是,集中现金牛类业务提供的现金和处理淘汰类资产所得,支持明星类及选择发展类业务。同时,对于明星类和选择发展类业务,也应制定合理的现金流量实现指标。明星类和选择发展类业务在发展到一定程度时,也必须将转变为现金牛类业务,这样才能形成一个健康的、有活力的资产组合。 三、 投资控股公司现金流量管理的实现途径 投资控股公司的现金流量管理,也可按照现金流量表的结构,分为经营性现金流量管理、融资性现金流量管理和投资性现金流量管理三部分。 1、通过流动资产管理,增加经营性现金净流入。 加强经营性现金流量管理,要求企业深化对客户价值的认识。有句话说,“Whoever pays us cash is our only real customer, or whoever pays cash out to us is our only real supplier.” 2、 加强内部存贷管理,减低融资成本。 3、强化分红股息管理,处置不良资产。 华润集团现有二十多个一级利润中心,一百多个二级利润中心,实行现金流管理是个系统工程,需要不同层次利润中心的协同配合。为了切实作好这项工作,集团提出了全面现金管理(TCM)的概念,要求全员参与,并把TCM的概念贯穿到经营过程的始终。为了推行全面现金管理,集团已确定了集团本部、华润创业、华润励致、华润置地四个资金管理中心,规范了资金归集途径;针对不同业务类型的利润中心,制定了包括派息、还款付息、收租、资产处置等内容的现金流量管理政策和指引;为提高利润中心的执行积极性,进一步明确了经营性现金流量、股东资金回报率等考核指标。 下一步,集团将通过完善管理信息系统(EIS)和6S报表体系,加强对整体现金流量情况的监测,并将借助银行的网络结算体系,认真落实全面现金流量管理,打通现金流血脉,保障集团健康持续发展。 (集团财务部执笔)
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