华润系上市公司市值破千亿 |
| 祁庆忠【集团董事办】 |
| 由于市场普遍认同华润的重组转型及专业管理能力，并看好公司的业务发展前景，同时借助于大市持续畅旺，加之企业业绩的良好配合，在过去的一年中，华润旗下香港上市公司大多有骄人的表现，股价和市值分别录得双位甚至三位数的增幅，总市值已跃升至1313亿港元，较2005年底增长了1.23倍。 一、卓越的成绩 去年华润集团在港上市公司大多获得卓越的成绩，股价及总股东回报率均跑赢大市，其中华创、置地和电力升幅由61%至189%不等。 利用市场行情上升的机会，置地通过配售新股集资和收购集团土地权益，发行股数增加19.8%。其他如华创、电力和励致均有增发股份，使各公司的市值升幅超越股价，五家公司合计总市值突破千亿，达1312.72亿元，较2005年上升120%。 与同行比较，华润系上市公司的表现显然较为出色。 在香港上市的14家从事中国地产业务的公司中，股价表现以中国海外升213%和华润置地升189%最为突出，而置地309亿元的市值亦仅次于中国海外。  华润电力自上市后股价持续上升，去年续升168%，是内地在港上市五大独立发电商中升幅最高的一家。华润创业作为恒生指数成分股，2006年的升幅远远抛离恒指。 二、看涨的原因 华润系上市公司行情上涨，虽然与自去年第四季以来香港股市资金充裕，全球投资者看好中国经济前景等宏观经济因素密切相关，但是，更重要的原因是集团近年来积极支持上市公司进行策略性重组，而上市公司亦不断提高专业管理能力和公司治理水平，取得了良好的业绩并赢得投资者的信任。因此，当投资环境发生变化时，华润系上市公司即能把握机遇，顺势而上，并跑赢竞争对手。 1．在集团支持下业务重组和战略推动进展顺利。 华润创业致力发展成为中国最大的消费企业，投资界最关心的是华创非核心资产的处置。去年华创将内地化工和燃气业务出售给集团，套现27.8亿元，使架构重整向前迈进一大步。华创业务更聚焦在消费行业，最大的好处是得到投资界更高的市盈率评价，原因是投资界非常看好中国消费行业的发展前景，愿意以较高溢价投资相关企业。例如，去年6月底，联华、青岛和雨润的历史市盈率分别为21.3倍、34.8倍和17.2倍，而当时华创市盈率为15.5倍。  华润置地自2005年底获得集团注入万象城等投资物业后，从住宅开发商变身成为综合性地产商，无论从建立行业领导地位、稳定盈利来源和增加企业价值方面都取得到好处，而且确立了作为集团中国地产业务旗舰的地位。重组得到了资本市场的充分肯定，通过2006年1月新增发行的3亿股，置地筹得11亿港元的新资金。在过去一年，集团还与置地一起投资了多块重要土地，充当置地的业务孵化器，充实了置地的土地储备。在投资银行的分析当中，集团144万平方米楼面面积的优质土地储备，往往成为预测置地资产增长的重要依据。去年华润电力虽然面对中国电力市场供需紧张局面趋向缓和的挑战，但年内由于权益装机容量迅速增加，发电量增长超出市场预期，投资者纷纷调高华润电力的盈利预测和投资评级。由此可见，较优的发电能力增长是提升股价的关键要素，而集团的孵化作用尤其重要。据投资银行的分析，在2007及2008财政年度，集团将会向电力注入2100MW的运营能力，加上电力自身的收购和扩建项目，2007年和2008年运营权益装机容量将分别上升35%和23%。 2.上市公司专业能力和公司治理水平得到投资者认同。 华润创业在中国的消费业务取得了可喜的发展：超市业务不仅在规模上居领先地位，首三季盈利更录得1.3倍的升幅。雪花啤酒销量亦晋升至全国首位。华创除了主业取得突出表现外，其公司治理水平亦获得业界的肯定。过去一年，华创先后荣膺“香港杰出企业”、“香港杰出董事会”和“中国地区最佳企业管治公司”桂冠，加强了投资者对华创前景的信心。  以里昂证券11月初发表的华创分析报告为例，他们对中国超市业务的资产净值估值是以营业额的0.81倍为基础，认为2006年华创的资产净值应达24.29元，2007年为28.42元。报告发表时华创股价才18.04元，因此推荐买入。华润置地在国家宏调政策下把握机会，积极补充土地储备，估计2007年落成楼面面积可达到65万平方米，较去年增加25万平方米，顺应了投资者对中国地产市场乐观的看法。德意志银行11月22日发表的分析报告认为，华润置地2007年的资产净值将会由2006年的8.7元上升至9.63元，主要根据是预测置地的投资物业将升值10%，住宅项目则升值5%。公司管治方面，置地非常重视与投资者的沟通，例如去年共会见了120多个基金，安排70多位基金经理视察楼盘，并积极参与投资者会议及路演。 华润电力的低成本战略使经营回报率高于同业，新电厂提前投产，也促使投资银行持续调升其盈利预测，带动股价上升。尤其是华润电力较低的资产负债水平，使投行相信在今后几年华润电力在收购国营电厂方面较其他独立发电商具备优势。公司治理方面，华润电力继2005年获得《机构投资者》杂志评选为中国及亚洲电力行业“最佳投资者关系企业”殊荣外，2006年亦被《亚洲货币》杂志评为2006年中国中型公司当中管理最佳的公司。 三、谨慎的前景 从中国经济的大环境，以及香港的投资气氛来看，今年股市仍有进一步上升的空间，但风险也随之增加，华润各上市公司必须交出符合甚至超过市场预期的良好业绩，才可能继续享有较高的市场溢价，跑赢大市。 有利华润系上市公司股价续升的主要因素包括： ◇中国经济继续维持10%左右的高速增长，并且从政策上鼓励消费，对华创、置地（城市核心区的商场）等与消费相关公司更为有利； ◇国际资金泛滥，无论是传统基金或私募基金都在积极谋求出路，中国企业股票和房地产是其重要的投资目标，香港作为投资中国资金的集散地，资本市场将更为活跃； ◇美元利率看跌，香港可能会出现负利率情况，更多本地资金将为寻找较高回报的投资而愿意承担较大的风险，资金推动下股市仍然看涨； ◇预期人民币将继续升值，华润各上市资产大多在内地，将因此受惠。 目前影响股市的关键因素有两点：2007年国企和红筹公司的中国业务业绩能否符合市场非常乐观的预期；美元利率是否如预期般在年中下调。估计今年第一季股市上升动力将会持续，第二季进入观望，下半年的发展则视乎上述关键因素的变化。上市公司如果需要从市场集资，目前看来是最佳时机。
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