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| 华润置地增长前景好 虽然华润置地(1109)08年销售数据符合我们的预期，但由于更加保守的销售预测，我们将08-10年盈利预测下调20-41%。与中国海外发展(0688)相比，华润置地是估值更加便宜的领先开发商，且经常性收入更为强劲。我们维持对该股的买入评级，并将目标价由9.55港币上调至10.50港币，较09年预测每股净资产值16.20港币折让35%。 华润置地08年合同销售收入79亿人民币，同比增长34%，略高于我们的预期。虽然公司去年未公布销售目标，但其经营表现令人满意，也与其它领先的全国性开发商(例如基本完成去年公布的销售目标的中国海外发展)相当。剔除其主要合资项目的少数股东权益（公司持有无锡和杭州项目60%的权益，持有大连项目55%的权益），公司去年的销售收入约为66亿人民币。 09年盈利已锁定约50% 包括07年底的58.3亿人民币已预售但未结算销售收入，08、09年总预售收入约为133亿人民币，其中约63亿人民币将于09年结算。这相当于我们今年全年房地产销售收入预测的44%。包括我们预计6.44亿港币的租金收入，我们认为，公司09年盈利已锁定50%左右。 由于一些项目可能推迟（包括成都翡翠城），以及实现价格略有下降，我们将08年盈利预测下调了21%至17.9亿港币。剔除重估盈余及其它非经常性收益，我们预计，08年基础业务利润为16.5亿港币，核心利润为15.4亿港币。由于对未来两年的销售情况预测更为保守 (以及对公司竣工面积目标下调的缓冲)，我们还将09、10年盈利预测分别下调了29%和41%。尽管如此，我们仍预计08-10年核心利润年均复合增长率将达到43.2%。 由于这两家开发商都在全国拥有较多的项目，再融资风险很低，因此去年投资者一直热衷于对华润置地和中国海外发展进行“追求优质”主题下的投资。虽然投资者更看好全国性业务规模较大、经营效率较高的中国海外发展，但我们更看好华润置地，因为其经常性收入更为强劲，同时，02年以来，公司将其业务范围由北京扩展到了其它16个城市，这将使其直接受益。 估值方面，我们发现，与中国海外发展相比，华润置地的估值更为便宜，其09年盈利锁定比例更高、增长前景更好。因此，考虑到盈利锁定比例较高、经常性收入更为强劲、以及在领先的全国性开发商中估值较低，我们更看好华润置地。我们维持对华润置地的买入评级。采用较09年预测净资产值折让35% (由于08年销售情况令人满意，以及今年盈利前景乐观，因此我们将净资产折让率由之前的40%下调至35%)，我们将目标价由9.55港币上调至10.50港币(昨收8.73元)。
雪花”啤酒品牌价值153亿 近日，睿富全球排行榜资讯集团首次在海外——美国纽约发布了2008年度“中国最有价值品牌”排行榜。今年中国最有价值品牌排行榜在纽约的集体亮相，引起了美国企业及投资者的关注。上百个美国企业代表参加了中国品牌的发布会，以求进一步了解中国品牌，寻求与中国企业合作的机会。 此次，国内销量第一、单品全球销量第二的“雪花”啤酒荣登啤酒行业“中国最有价值品牌”排行榜前列，其品牌价值高达153.09亿元，相比其2005年的品牌价值增长了65亿，增幅达到74%，被誉为中国啤酒行业发展最快的品牌。 “中国最有价值品牌”排行榜是睿富全球排行榜资讯集团与北京名牌资产评估有限公司共同进行的一项研究。“中国最有价值品牌”排行榜是针对在中国诞生的、行业领先的、以竞争性消费类品牌为主要研究对象的一个排名，此项研究进行了15年，是中国最早也是持续时间最长的一项针对消费类品牌的比较价值研究。 在整个科学规范的评价体系中，通过对品牌的市场占有能力、盈利能力、发展潜力的综合考量，最终以品牌价值来表述其品牌的行业地位以及发展轨迹。通过排行数据对比显示，“雪花”啤酒无论是销售规模还是品牌的发展都极为迅速。 据了解，今年评选的中国最有价值品牌中，共有60个品牌上榜，它们分布在19个行业、32个产品当中。其中，百亿以上销售规模的有33个，有4个品牌达到千亿以上。
华创零售业务进入稳定收成期 华润创业（00291）属优质中资综合企业，公司去年首三季业绩表面一般，纯利倒退近五成去到21.59亿元，但实际主要受资产价格变化所影响，剔除投资物业价值重估及重大出售事项的税后收益影响，核心业务第三季盈利实际只减少11.8%，累积三季计，仍然有4.2%轻微增长。 市场分析员指出，华创的零售及基建业务都开始进入稳定收成期，市帐率1.3倍，已贴近近年来的低点。华创自出售石油石化业务后，已转型为内需股，回看其中期业绩，零售及饮品业务分别占其盈利54.2%及37.8%，加上公司六成业务来自内地，料成中央刺激内需的受惠股份之一。 华创旗下的“雪花”啤酒虽然面对“青岛”及“燕京”两个品牌的竞争，但去年上半年销售仍上升21.7%，平均售价亦增15%，而公司更有机会获母公司华润集团注入新资产，并出售非核心业务，使其零售业务更为巩固。由于环球经济情况受金融海啸影响，集团将放慢发展速度，今年资本性开支会大幅减少，以上半年尤其明显。华创管理层日前在瑞银的投资研讨会上指出，啤酒业务去年第四季只录得轻微增长，而去年首九个月销售量则录得约5%增长，集团仍维持今年增长高于市场两倍的目标。
华润电力有望晋身恒指成分股 工商东亚研究报告指出，网通联通合并后，恒指成分股减少一间至42间，为保持恒指的代表性，估计会纳入华润电力，原因包括：一、恒指成份未有内地电力公司；二、华电市值高于目前的16间成分股，以市值计，主板排名18。受到“染蓝”消息带动，华电股价上升0.58元（4.2%）至14.5元，盘中曾见14.9元。 工商东亚续称，华润电力在管理方面表现良好，第一、成本控制得宜，对煤价维动的敏感度为同业中最低，预期在2008年度可以保持盈利。第二、其2009年股东权益报酬率（ROE）预期可达16%，优于同业的7%至9%；第三、投资内蒙的煤矿将于2010年投产，可达公司所需的一半，电煤供应有保证。
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