当成功的企业变得越发成熟的时候，他们必须选择更加多元化的投资以获得更大的生存空间。一旦如此，公司股东的回报率将会戏剧化般地得到提高。唯一的问题在于多元化投资的时机和方式。

一个CEO可以使用许多的方法和手段以期使公司达到最佳的运营状态。但其中最能使公司的股东收益率获得强劲而持续增长的办法就是选择正确的投资范围和方式。经济规律的周期性等许多因素可以影响公司的兴与衰，而一个公司的老板虽不能左右这些因素，但他却能够对其施加影响，即采取调整公司投资的办法，这个办法在相当程度上会成为提高公司收益率的驱动器。

不知为何,在这个议题上大家很难达到共识。没错，传统的智慧一直在谆谆教导我们说：“不专业化，则不得矣”。然而，几乎每个CEO都明白无论他的企业怎样心无旁鹜地专著于一个行业，某种程度的多元化投资对于企业寻找新的经济增长点和产生长期利润是必不可少的。企业必须向别的行业投资以补偿在原有的行业将会发生的并可预见到的利润下降。

有限度相关多元化投资指的是在专业化经营和多元化投资经营之间的战略性平衡点。我们的研究揭示出在专业化经营和多元化投资经营之间存在着一片非常广阔的沃土。专业化经营的企业有时会胜出那些完全多元化投资的企业，但有限度相关多元化投资企业必定会比同样规模的而专业化经营的企业做得好。简单地讲，“不专业化，则不得矣”并不是最好的办法。

寻找一个平衡点

我们的研究表明，有限度相关多元化投资体现在完全专业化经营和大范围多元化投资间的一个战略性平衡点。这个平衡点不是那么容易找出。最适宜的平衡点在各企业之间和各经济运行周期中的位置千差万别。而且，掌管投资范围的管理者不能把这个平衡点看成一个一成不变的状态，他必须在紧缩投资范围和加大投资范围之间不断地寻找两者之间的平衡点。这需要通过业务重组、购并企业及其他相关手段来实现。我们相信这个目标应该在当前的经营状况和潜在的发展可能之间去寻找，这个目标应该通过强有力的资产重组和把握经营目标来实现，这样的经营将会迎合市场的需要。

有限度相关多元化的投资确实是卓有成效的。

我们的分析是根据412家标准普尔500公司（S&P500）所公布的收入，将这412家公司分为专业化投资的企业（67%的收益来自一个部分）、有限度相关多元化投资企业（至少有67%的营业收入来自两个部分）和完全多元化投资企业（少于67%的营业收入来自两个部分）。通过三种分析方法:：1、金融会计委员会（FASB，Financial Accounting Standards Board）公布的收入2、Herfindahl-Hirschman 指数3、标准工业分类（Standard Industrial ClassifiCation），我们得到了这样一个结果，即专业化经营企业运作得比多元化经营的企业为好。

当我们要多说一些以弥补我们在对此些标准研究方法缺乏连贯性的时候，我们得到了一些令人感到微妙难测的结论。在上述3种方法中，1990年至2000年的10年间，专业化经营企业在中期的整个股东回报率要高于同行业其他企业8%，更加耐人寻味的是，它还高于多元化经营企业4%。但是，有限度相关多元化经营企业的年额外收益率却高达13%，过去20年间情况大抵相同。确实，自1985年以来，有限度相关多元化投资企业在81%的3年滚动平均期内，除有一年情况与此不同外，产生的股东回报率要高于那些专业化和完全多元化投资的企业。

由此，我们推断出这样一个结论，有限度相关多元化投资类型的企业，产生更高收益率的能力为专业化经营企业要高，或至少像他们一样强劲。因此，“专业化经营总是更好”的观点并不总是对的，而且并不是在公司发展的每个阶段都适用。

多元化经营，以求最大的发展

多元化投资能给企业的发展与成功带来什么好处呢？答案之一就是：在企业发展的各个不同时期，它能帮助企业更加灵活机动地掌握经营方向的转换，这一机制要比专业化经营的企业更加富有成效。这样，企业就能获得更加持续稳定的长期发展。 作为一个从辛辛那提贝尔公司以经营本地电话起家的Broadwing 公司来讲， 20世纪80年代，Broadwing意识到它的发展前景有可能受到限制。当时公司的管理层开发了公司现有的能力，并发现它在一些相关产业和服务业所具有的潜能，如在代收款、客户服务、电信营销业方面。不断增长的市场需求使这种边缘化的服务成为一个值得开发和利用的机会。于是，Broadwing公司建立起一个新的经营领域——中心呼叫服务和向其他公司提供办公服务支持系统。到90年代后期，呼叫服务产生的收益已大大高于其传统的固定电话业务。到1998年，Broadwing把呼叫服务业务分拆出去，成立了Convergys公司（收益约为10亿美元）。从宣布分拆之日到2002年早期的时候，这项业务已经给Broadwing 公司和Convergys公司的股东们带来了超过30亿美元的收益。

90年代中期，医药公司Ivax在资本市场上的糟糕表现和分析员们的大量负面评论促使其意识到，对专业化经营和多元化经营平衡关系的处理不善阻碍了公司的发展。因为其多元化投资的长期发展前景是不被看好的。于是，1997年和1998年，公司放弃了化妆品，静脉注射产品和一些极专业的化学品业务，2000年，他们进行了一系列的跨国购并，形成了“有限度”相关多元化经营的态势，他们成为主要生产那些名牌和一般使用药物的生产商。重新调整公司投资范围的策略收效甚大。公司股票的价格自1998年以来已上升了3倍多，公司良好的发展前景被认为有一半得益于上述增值。

过度专业化经营的企业同样得益于有限度相关多元化投资这一经营手段。如Alltel公司，他们像其它大多数电信企业一样，在80年代中期，开发了无限通讯业务。在意识到技术的进步和消费需求的增长中蕴含着巨大的机遇后，Alltel公司进行了一系列跨国购并以实现其多元化投资的目的，这些行动包括收购360 Communications 公司、Aliant Communications公司以及 Liberty Cellular公司。到2001年，Alltel公司以收益32亿美元的业绩超过了公司传统的有线电话业务的营业额。Alltel股票的价格，在过去的5年中已经大致上涨了一倍，这反映出投资者对那些有良好的长期发展前景的企业的认同心理。

拓展范围

在开始积极拓宽经营范围的时候，企业必须选择正确的时机，黎明产业和未发达产业中的企业应该用其大部分精力和关注来适应即将到来的挑战，这些即将到来的前景极有可能现在就影响到其股票的价格，所以，对该前景的估计是大大需要用心关注的。

与此对比来看，当今成熟的行业已经发展到了这样一个转折点：绝大多数的利润都是来自于采取有限度相关多元化投资经营方式的企业。这样的话，企业必须首先对自己的投资能力有一个正确的估计。这是一个关键性的步骤，决定了以后投资组成、重组以及投资诸行动的成败。从逻辑上说，一个很少进行多元化投资的，并且远期增长不被看好的企业在多元化投资中会收益较大。他们可以把正在增长的业务引入他们停滞不动的资本投资中。反过来说，多元化投资极度发达的企业，在市场信心不足时，应该集中他们的投资。多元化投资经营的企业，甚至包括那些发展前景被普遍看好的企业，也应该预先估计出那个由盛转衰的转折点，主动而不是坐等收益已经开始降低了才将资本转向他处。 另一个我们所研究的有限度相关多元化企业所具备的特质是：他们都希望尽早地用这些表现尚好的行业中的资本向其他行业进军。如果这不是一种莽撞的行动，那看起来也是反直觉的。而我们认为这恰恰是一个成功管理者的象征。如那些积极操纵资本进行投资的企业，他们的管理者总是比同行业的平平者更加积极地进行非主业投资。在90年代，60%左右的美国最大公司中，都是在几乎完成两次非主业投资已超过1亿美元。而且有3/4的非主业投资发生在不得不出卖、企业倒闭，或是在长期的行业不景气的情况下以及由于市场明显不景气使投资者对企业施加压力的情况下做出的。

Kimberly-Clark公司是“有限度相关多元化”的一个很好的例子。他们有力地改组了投资策略，通过管理自己公司的喷气式飞机机群而多元化地由一个经营消费品和新闻纸的企业，建立并发展成为一个涵盖小型航空运输业的企业。

在整个90年代，Kimberly-Clark公司积极地进行资本交易，管理层不断地买入或卖出资本，同时也寻找着分拆的最佳时机。他们关闭了一些运作不良、几乎无发展机会的小型企业，并分拆了它的航空运输业务，成立了Midwest Express公司。同时在1997年，收购了Tecnol Medical Products公司以增加其经营的多样性；在1998年，收购了生产一次性乳胶手套的 Safeskin公司，利用其现存技能将其发展成为一个规模虽小但不断成长的以健康护理产品为主的公司。Kimberly-Clark公司给他们的股东带来了最大的利益回报：公司已经保持了良好的长期发展前景，其公司的股票价格已经上升了30%。

企业进行适当的多元化投资是一个CEO议事日程安排中的一个重要事项。但持续的关注于公司投资范围，并选择出最佳时机是一个令人感到难以捉摸的事情。虽然当今集中精力发展一个行业，一般也能给企业带来较好的表现，但我们发现有限度相关多元化投资的过程，能确保企业在增长潜力、当前运作和专一管理强度方面找到一个适当的平衡点，最终能帮助一个公司获得卓有成效的额外增长并产生最大的股东回报。

（摘译自2002麦肯锡季刊THE McKINSEY QUARTERLY 2002 SPECIAL EDITION ：风险与反弹力）