没有现金流的生意，无论表面看来多诱人，一定不是好生意。

麦当劳2002年第四季度出现3亿美元亏损，人们说多年不变的生意模式和产品终于让追求更健康、更时尚产品的消费者所舍弃。变与不变这个考验管理者功力的经典问题再一次引起大家的思考。但在产品的战略定位后面，麦当劳这些年高速扩展的财务方式，也引起了大家的关注。麦当劳在外人看来是纯现金交易的生意模式，但为了支持高速发展，麦当劳需要在增加债务的同时提高资产负债表中的资产净值，这项本来只能通过盈利和股东资本增加来获得的净值，麦当劳发明了一个很聪明的办法来提高它，这就是把它作为二房东租给它的加盟店的租金的未来值通过净现值的计算作为资产入帐。这样做法，麦当劳由一个本来是纯现金收益的公司，变成了可以由大量非现金的未来收益来提高公司资产的生意模式，在这种模式下，麦当劳不仅仅是有了一张可以更快速发展的资产负债表，更要紧的是由此带来的思维方式，使公司的注意力没有充分地放在新产品和提升服务上，难怪有人说麦当劳后期变成了一家地产公司或财务公司。这样麦当劳多年不变的产品就找到原因了。

本来做生意要有真金白银是很简单的道理，可是当现代会计制度越发展，越想更全面的描述企业财务状况的时候，简单的道理反而不容易看清了。不要说有些公司的造假丑闻，仅是前几年很流行的“创造性会计（Creative Accounting）”，就使得财务的表达方法不断被滥用，而且很多时候扭曲了管理者的经营行为。这些会计的处理方法和经营者的做法有很多不同的花样，其实万变不离其宗，他们共同的特点都是通过牺牲企业的现金流来达成资产增值、营业额增加、盈利增加的目的。这样的企业可能在短期有些虚假的兴旺，但最终一定会因为现金流的不足而引起业务的起落，甚至很多时危及生命。

企业永远会面对要扩大市场占有率，增加营业额和提升盈利的压力，要通过创新产品、降低成本、提高服务水准、建立品牌等做法来实现，这是对企业竞争力的全面考验，是一件不容易做的事情。但通过降低交易条件，改变付款方式，由大量应收款来创造没有现金流的利润，做起来就容易多了。这时企业的经营由产品风险变成了财务风险，商业企业变成了银行的功能，如别人融资，可企业又没有银行提供金融服务的组织和模式，最终出问题是必然的。更重要的是，这样做法使企业的真正竞争力越来越弱，不单在财务上承担了风险，也会被市场所抛弃。

除去营业的现金流重要以外，投资扩展中的现金流也同样重要，一个企业可以表面看来很多营业额，甚至很多利润，但其实现金周转很困难；一个企业也可以看起来很大，很多投资，很多子公司，在合并出售企业股份中有很多利润，但企业其实很穷。如果企业在股权的交易中，很多通过股权合并重估来提高其价值，在经营中通过权益法来计入许多利润，但企业最终没有投资性现金的收益，企业实际上也由经营性的公司变成股权投资性的公司，可企业在投资原则上并没有用投资性公司的原则来管理。在一个庞大的企业集团中要么没有现金，要么没有现金的正常流动，都会使企业而对现金流的风险。对一个暂时有现金存量，而又想发展的企业，这样的诱惑尤其大。从根本上说，一个不能有效管理企业内部现金流的企业，无论它表面规模多大，一定不是一个好的企业集团。

企业的现金流在自身的管理外有一个对外的接口，这就是债务的融资。经营和投资中的现金流的牺牲在短期可以通过银行融资来补充，这也是为什么有些过于大方的银行最终会害了借款的企业，经营中的现金流问题通过对外融资将风险表现在了企业的资产负债结构上，企业因为没有强大的现金流而变得结构上虚弱，融资的成本就开始上升，当融资环境一旦变化，企业就会面对生存的风险了。所以，没有现金流的生意，无论表面看来多诱人，一定不是好生意。

华润去年在香港资金市场的融资，Basis Point 杂志统计说是成本最低的，这说明我们现金流的管理，资产负债结构的管理是有效的，在我们的发展中，这一点一定不能放松。

(作者系华润(集团)有限公司总经理)