主题策划 : 本刊编辑部

感谢梁柱强、胡金林、余忠良、郑秋平、梁雅忻对本主题的贡献

“是一个过程，不能轻言结果，像一场永远的恋爱，必须始终充满激情。”在一本财经杂志上，行业人士如此形容投资者关系管理（Investor Relations Management，IRM）——资本当道的商业运作模式的游戏规则之一。这句话也可以用来描述华润多年来致力于提升投资者关系的种种努力及其成绩。

一

从1991年在香港拥有第一家上市公司以来，华润就开始了与资本市场的“亲密接触”。今天，华润在香港和内地的资本市场已经拥有了六家上市公司：华润创业（0291）、华润置地（1109）、华润励致（1193）、华润水泥（0712）、华润电力（0836）、华润万众（0331），其中华润创业更是香港恒生指数成份股，在国内控股A股上市公司华润锦华（000810）和华润生化（600893），并且是万科、东阿阿胶的单一大股东，华润的大部分利润中心都已经被纳入上市公司旗下，华润系上市公司包容了华润的大部分资产。

在内地，投资者关系越来越受到关注还是近三、四年的事情，而身处香港较发达成熟的国际资本市场，以及十多年前就拥有上市公司的经历，使华润较早就认识到了投资者关系的重要性，借助资本市场发展企业的同时也是接受市场和投资者的监督。伴随着公司战略的不断清晰化和业务的不断转型，华润对投资者关系的认识和把握也在不断提升，但始终如一的，是在处理投资者关系时充满的激情和诚恳。华润管理层曾为此强调：“华润的上市公司，始终要平衡好资本市场增长要求与企业长远发展之中的关系，需要不断向投资者解释，让他们对企业的发展有一个认同和理解，所以我们在投资者关系方向倾注了很大的精力，更为重要的是为股东创造长期的价值。”

2005年3月29日，《亚洲金融》杂志在评价华润集团麾下上市旗舰——华润创业时这样写道，“与2004年公布的排行榜相比较，公司在企业管治水平有明显进步，并受到资本市场的认可”，在这本杂志新公布的亚洲最佳管理企业年度调查评比中，华润创业获得了“中国最佳企业管治水平”第二名及“中国最佳管理企业”第三名，公司执行董事邝文谦先生则蝉联最杰出投资者关系代表。《亚洲金融》是国际权威的金融杂志之一，正如《财富》一样，这本在亚太地区资本市场深富影响力的杂志每年从金融和财务等角度对企业所进行的评价是人们重要的关注点。

实际上这已经不是华润第一次获得业界这样的评价和资本市场的认同，2003年10月，由另一本全球权威财经杂志《欧洲货币》(Euromoney Magazine)举办的企业管治调查中，华润创业在众多香港/中国企业之中得分排行第二。在此之前的6月，《环球财经》杂志Institutional Investor Research Group所进行的一项调查中，华创被评选为“最佳投资者关系”及“投资者关系最大跃进”之公司……业界和资本市场一系列的评价表明，华润在提升投资者关系及进一步优化企业管治水平方面已经建立起一个扎实的基础，华润长期以来致力提升投资者关系水平及透明度的努力，获得了投资界的认可和赞扬。

二

像先知一样，1953年，通用电气(GE)的主席Ralph Cordiner先生以一种直觉开始意识与投资者加强有效沟通和提升公司的价值之间存在一种强烈的联系，他第一次为规范公司与投资者的关系而做了系统努力。在他的劝说下,投资者关系(Investor Relations, IR)术语被创造了出来,并从上市公司公共关系(Public Relations, PR)中独立出一个新的部门。今天,GE的领导团队亲自掌管着公司的投资者沟通业务，GE的投资者关系负责人（Investor Relations Officer，IRO）不仅是GE全体125位高管中的一员,还是GE执行委员会的成员。伊梅尔特在GE的年报中写道，“作为世界上被广为效仿的公司，我们深切地意识到完整公开地介绍公司财务状况和运营结果的重要性。我们每年召开超过200次分析员和投资者会议，并且向公众公开这些会议所涉及的全部实质性信息。”在《杰克·韦尔奇自传》中，我们也可以看到，在他紧张的日程表上,与媒体、证券分析师和投资者的沟通、交流占去了他时间的很大一部分。

投资者关系管理是企业的战略管理范畴之一，主要是指公司利用财经传播和市场营销手段，在企业与投资者及潜在投资者之间建立一个资源共享平台，把公司相关信息准确、及时、主动地与投资者双向交流，实现信息充分披露，增进投资者对公司的了解和认同，实现股东价值最大化和公司价值最大化的战略行为。投资者关系管理产生的直接原因源于上市公司对投资性资本的竞争。公司要想获得长远发展，必须取得投资者、特别是投资机构基金经理们的支持，吸引他们成为长期投资人，公司才会成为基金投资组合的核心部分。另一方面，以股东意识为核心的公司治理在全球流行，也推动了投资者关系的迅速发展。在现代企业所有权与经营权相分离的制度设计之下，股东就是老板，老板不可能一直关注你，能分分钟地了解你在干什么，怎么干。想让老板了解你，就要主动去沟通交流。

与商品的价值一样，公司价值必须经过资本市场的评价，由价格体现，所以上市公司价值的大小一定程度上可由公司股票的市场价格计算。上市公司通过良好的投资者关系管理，可以强化公司在资本市场上的良好形象，从而增强公司的投资价值。

首先，通过投资者关系管理，公司与投资者之间可以形成良好的互动机制，增强公司价值。一方面，公司应积极主动向现有及潜在投资者、销售商等相关主体展现公司竞争力、发展潜力的信息，帮助投资者了解公司现状及未来，以便投资者适时做出正确的投资决策;另一方面，公司应广泛听取投资者对公司发展的建议，为管理层制定公司的决策提供有价值的参考意见，协调公司与投资者之间利益冲突，降低代理成本，实现股东价值最大化。由于建立了公司与投资者之间良性循环，增强投资者长期持股信心，企业价值才会被投资者了解并认可;公司股价将建立在坚定的投资者信心基础上，资本市场才会源源不断地为企业提供资金，一个谋求长远发展的企业才会产生可持续发展的动力。

投资者关系的另一个重要意义在于，它的推广有利于完善公司治理结构，提高公司股价。美国企业新闻通讯公司CEO David B. Armon说，有统计证明投资者愿意向那些具有良好公司治理的亚洲公司支持高达28%的溢价。这最终证实了加强投资者关系建设真的可以为公司带来回报。过去3年的数据说明，公司治理好的那些公司，其股本回报率高出平均值10.3个百分点，股价上涨幅度超出平均值140个百分点。投资者关系管理是上市公司内部管理的重要组成部分，属于上市公司自律范畴，涉及上市公司行为操守的软约束，必将在证券市场带来新的沟通;上市公司主动接受市场、投资者监督，自觉调整自己行为，从股东利益最大化出发，能使公司与投资者之间形成长期良好互动关系，真正实现股东价值最大化。

2000年，华润把“实现股东价值最大化”写进自己的庄严使命，把股东放到这样的一个高度，体现了华润对现代商业精神内涵和游戏规则的领悟和理解。因为在以“价值创造”为基本理念的现代商业运作模式中，一间公司价值的大小，取决于它能够给股东带来多少价值。良好投资者关系能够为企业不断创造价值，从而持续向股东回报价值。华润把为股东创造价值视为使命，他对投资者关系的重视程度不言而喻。

三

有人羡慕甚至嫉妒华润始终充裕的资金周转，相中一个项目，资金立即到位，决不拖延，但华润的资本不是天上掉下来的馅饼。毋庸讳言，华润大举进入啤酒、电力、地产、零售等行业的确是举着资本大旗入局的，但熟知资本市场规则的华润深知，要在金融市场上找钱，绝不是一“圈”就来那么简单，资本运营的核心是高信誉度的企业形象，而这背后起重要作用的，就是华润坚持不懈和诚心诚意的投资者关系管理工作。

在香港，华创是首家主动公布季度业绩的蓝筹公司。2001年，受大的经济环境影响，这一年以香港为基地的恒指公司业绩不尽如人意，华创的业绩表现仍算得上中规中矩，如何与投资者沟通是很考量管理层功夫的一件事情。

2002年4月15日的华创业绩公布会，华创用40页的资料详细陈述了公司的每项业务，透明度大大增加；紧接着，华创分别邀请并带领香港分析员和基金经理到内地考察，而这个时候，管理层另一拨人马已经踏上了欧美路演的征程。

华润的良好沟通和诚恳换回了回报：DBS、UBS、ABN等纷纷调高评级，而这一时段华创的市盈率增加到14.67倍，股价上升比同期恒生指数多将近10个百分点。良好的投资者关系管理为华润的股东创造了实实在在的价值。华润领导是这样来总结这段历史的：“华润更加重视股市信息的透明与公开程度，也愿意亲近资本市场，就是善于沟通——这是国企以前所无法做到或从没有做过的，但华润却努力去做，效果开始显现出来。”

除了公司专业的投资者关系工作机构，公司管理层可以说是华润最热情和最投入的投资者关系工作人员。与股东、媒体、投资机构等的沟通交流活动，在老板们的日程中占去很大一部分。管理层的高度重视和积极投入是做好投资者关系的坚实基础。陈新华董事长在2004年经理人年会上的讲话中着重强调做好投资者关系工作，提出从集团和上市公司两个层面去做好这项工作。在集团层面，着重引导利润中心重视投资者关系。2002年，集团制定了《华润集团企业传讯政策指引》，明确规范集团以及各利润中心的投资者关系管理等具体事务；2004年，集团组织了第一届“上市公司发言人培训”；2005年，集团又对《华润集团企业传讯政策指引》进行了修订，以更加适应新的形势。在上市公司层面，则要求各上市公司要进一步改进和完善投资者关系的工作方法。

做好投资者关系，很重要的一点在于贵在坚持。4月底，刚刚公布完全年业绩，华创暨华润雪花啤酒一行六人就踏上全球路演（Roadshow）的旅途，一行人在三个星期内踏遍了三大洲七个国家，拜会全球的投资者；而去年，华创携华润万家管理团队的全球路演也获得了资本市场的好评；5月份，华润励致管理层又开始组织香港基金经理、分析员及股评家到沈阳华润三洋压缩机和无锡华润微电子基地实地考察和参观交流……华润的投资者关系活动此上彼伏，络绎不绝。集团领导这样叮嘱参加路演的利润中心业务团队，“去把我们的优势讲出来，把资本市场的规律找到，再回来做业务会前进一大步”。

不仅要在资本市场上的良好表现，而且更要告诉公众“华润究竟是一间什么样的企业”。对于在公众面前和资本市场相当有影响力的华润来说，投资者关系无疑事关重大，做好投资者关系不仅关系到华润目前的转型，更关系到华润能否基业长青，从哪一个方面来说，华润只能做好，而且是越做越好。

〔宋贵斌 执笔〕