华润水泥上市准备两年多来，我有幸参与了公司的投资者关系管理，其间遇到的投资者提出的问题，已无以数计。但把问题归纳起来，不外乎两类——“风险和回报”（Risk and Return）。

在西方财务管理理论中，公司股价等于是公司股东价值除公司总发行股数；公司的股东价值，则是公司未来生命周期内能为股东创造的现金流量的现值。在股东价值计算公式中，分子是未来各年的净现金流（CF），分母是“（1+折现率） ”。公司未来的现金流，是投资者根据公司所处的行业、市场、公司内外部资源、竞争优势、管理能力等参数做的预测。正因为如此，投资者通常是“好回报、恶风险”的（下图）。

良好的投资者关系管理能在一定程度上通过降低融资成本、增强融资能力，给分子带来正面的影响。但投资者关系最大的作用并不在于其对分子的影响，投资者关系管理创造价值的主要途径在于其对分母——“资本成本”（Cost of Capital）的重大影响。“资本成本”是投资者投资一家公司期望得到的回报率，是与一家企业的风险紧密相联系的一个指标。这里的风险，是指投资者心目中对公司未来创造现金流（盈利）能力不确定性的一个评估。风险与资本成本成正比，风险越大，“资本成本”越高。一家公司的某项业务能不能为股东创造价值，在于其实际收益率是否大于资本成本。如果其实际回报率高于资本成本，该业务将有正“净现值”，将对公司的股票价格带来正面的影响。

IR能够创造价值，其主要原因为良好沟通可以了解投资者的关注和担心、增加公司的透明度、释除投资者心中的疑虑、降低投资者对公司风险感，从而使分母——资本成本变小，在分子一定的情况下，分母越小，分式的值越大，这是基本数学常识。此外，倾听投资者的声音也是公司提升管理的重要信息来源。

路演（Road Show）是上市公司投资者关系活动的形式之一。在路演之前，公司需要准备许多资料，为向投资者讲述“故事”准备素材。这些资料包括但不限于行业与市场信息、竞争态势、生产技术、发展战略、生产成本、竞争优势和前景展望等。常用的办法是在开始路演前准备一份自问自答的“经常被问的问题”（FAQ），自己提出一系列的模拟问题，然后给出直接、清楚、简洁的答案，以备实际IR活动之不时之需，也可以保证资料的一致性。

虽然，在公司所处的行业、公司发展的不同的阶段和不同的宏观经济环境，投资者关心的问题会有所侧重，但其核心是风险和收益。两年来，中国水泥行业高速发展，总产量从2002年的约7亿吨，增长到2004年的约9.7亿吨；新线大量上马，产业结构调整飞速进展；国家实施宏观调控政策，水泥行业因投资迅猛，与钢铁、电解铝等行业一起被点名，并暂停审批新项目；主要原材料——煤炭价格猛涨；电力紧张；打击超载；房地产业被打压；去年下半年开始市场发生变化、价格猛跌等等，都是每次路演活动的重点关注。下面是我们在IR活动中最常被问到的几个问题，相信大家不难按“风险”和“收益”的标准排队：

（1）公司生意模式和发展策略是什么？

（2）公司的成本结构如何？（煤、电占多少比例？）煤价是多少？还会不会再涨？

（3）你们的客户是谁？房地产占销售比例有多少？

（4）水泥（混凝土）销售价格是多少？明年价格会不会下跌？

（5）公司的毛利率是多少？

（6）你们的竞争对手是谁？你们有何优势？

（7）这么多新线上马，产能会不会过剩？

（8）新型干法与立窑比有什么优势？

（9）你们未来的资本开支（Capital Expenditure）是多少？

（10）你们会不会发新股？大股东会不会减持？

投资者是我们的“客户”，客户是上帝。不论他们问什么，一定要坦诚面对。就算是问“公司什么时候发新股？”“公司今年盈利是多少？”等不方便回答的问题，也要坦然面对，决不能有不高兴的表现。在面对这些问题时，“上市条例”是很好的“挡箭牌”。另外，从事IR的人员，需要对公司运营、成本、行业和市场等有全面和深入的了解。

IR也需要“可持续发展”，不可以“利用”投资者的信任，要特别留意投资者的反馈（基金经理对路演的综合评价），并不断改进。IR可以降低投资者心中对公司未来的不确定感，增强投资者信心。但是，IR本身，不会消除企业的行业、市场、安全、质量等风险，这些风险，只能通过兢兢业业、踏踏实实的管理达到最小化。

[作者系华润水泥控股有限公司企业发展部员工]