| 战略性资产剥离的艺术 --------- □ 温雪飞【董事会办公室】 | |
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【编者按】：资产剥离往往是企业在经济衰退阶段，重组业务的一种富戏剧性，但又带有潜在风险的方法。本文选自埃森哲（Accenture）咨询公司《展望月刊》,文中列举了剥离资产时应考虑的问题。希望埃森哲的建议可为集团与各利润中心经理人提供参考。 许多公司会选择重组来渡过难关，包括将某些业务剥离。但是，业务剥离只有成为长期的、健康的战略的一部分才有意义。公司应根据这个战略，经常对业务组合进行检讨、补充及修订，借此应对市场发生的变化。应考虑的问题 当公司考虑包括剥离业务在内的重组方案时，应该紧记下列问题。 1.与其将整个业务单元卖掉，你是否可以将其运营分解并将笨重及高成本的功能外判？ 这种方式不同于传统的转包，资产处置及外判。它意味从头到脚的改变了你做生意的模式，甚至会将传统上认为过于重要因此不能交由外部处理的核心业务外判。公司对于资产的控制并不需要通过拥有它来达到。 全英第二大百货零售商Sainsbury，发现其成本远高于其他的行业领导者，于是开始着手一项生意转型计划，包括扩展及翻新其商铺网络和彻底改造其供应链，还包括将公司所有的IT都外判出去。计划实施两年后，集团盈利连续上升。IT运作费用的节省得到真正实现，而重设系统平台的计划也在预算内按计划进行。 2. 你是否已经充分利用科技，或者是否仍有新的方法可以减低成本，提高生产力及改善运作？ 当削减成本已经非常普遍深入的时候，已经很难想到它还有进一步削减的空间。但是，新的科技可以带来成本进一步削减的方法。 一家全球最大石油生产商之一的公司，便是利用反向拍卖方式减低了其采购成本。 3. 你是否将所有业务都包括在候选名单上，而不只是差的业务？ 大多情况下，当公司考虑出售资产时，往往只考虑那些表现差的业务。其实，他们应该将所有的业务都列入考虑范围，并且对这些业务做一系列相关的测试。 ＞ 如果你现在不是拥有这项业务，你会否愿意用现在的市场价购买这项业务？如果答案是否定，那你为何还在经营这项业务？ ＞ 这项业务是否对其他业务非常重要，如果消除这项业务会否为根基带来损伤？ 4. 你认为核心的业务有没有可能是最不重要的？ 一间公司最重要的资产有可能并不是看上去最明显的那项。实际上，可能存在一些隐形资产可以作为更坚实的业务基础。垄断全英的天然气业务的Centrica存在几个缺点。其一，铺设及维护天然气管道是非常的昂贵的。再者，业务已相当成熟，其增长动力仅来自顾客的基本需求。 Centrica意识到自己拥有一项隐形的具价值的资产，那就是其数百万个客户的姓名、地址、及信用记录等。因此，Centrica建立并收购了满足这些客户不同需求的能力。公司集中销售那些日渐蓬勃的家居服务，例如财务服务等。结果四年间Centrica的盈利激增三倍，股票表现也优于英国富时指数183%。 5. 如果你决定退出一个行业，什么是最好的方法？ 最常见的方法是将全部或部分业务出售，或将全部或部分业务以上市的形式剥离。公司也可选择通过和其他竞争对手组成合资公司的形式。 以两大药物公司为例：Novartis and AstraZeneca。这两家公司都在研究领域具领导地位并且生产多种高利润的药物。他们都想剥离各自的农业综合业务及农用化学品业务，因此在1999年，他们将这些业务单元同步注入一间名为Syngenta的新公司,使其具有足够的规模及增长潜质，吸引机构投资者和安排上市，而且与类似公司进行竞争。 2001年时，Syngenta已经发展成全球最大的农业杀虫剂及防菌产品的最大生产商。 通过合资进行资产剥离是另外一种可能。合作伙伴将战略性资产剥离出来，并且组成一间更强大及更具竞争力的公司。在高速发展的行业，这是种特别容易获得好评的方法，因为合资公司将具有自主权，可以快速的决策，且反应更加敏捷。 具创意的选择 当剥离的选择并不是出于自愿，例如是为了符合政府反垄断的原因，那么在选择买家时就不能按常规考虑。需要卖得一个好价钱且又不增加竞争对手的实力。 当一项业务单元被标上将要出售的标签时，人们往往会将它的资本用于其他有需要的地方、削减它的销售预算、将其优秀的经理人调往其它地方、将它视为穷亲戚。这种方法的弊端在于降低了将出售业务的市场价值。相反，公司应该采取如私募股权准备出售资产的做法：投入资产增大它的市场分额，通过适合的评核制度激发经理人的动力，从而使业务表现从其他业务单元中脱颖而出。简单来讲，就是令它保持强有力的短期或中期增长。 需要指出剥离并不一定意味着承认失败。实际上，包括资产剥离的良性调整，也可以如成功的收购一样为股东带来巨大的价值。
［集团董事会办公室研究部 温雪飞编译］ 作者Patricia Anslinger等均任职于艾森哲的企业战略服务部。 资料来源：Patricia Anslinger, Justin Jenk, Ravi Chanmugam, ‘The Art of Strategic Divestment’, Outlook Journal, 2003年1月，Accenture  |